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　　中泰证券发布研报称，维持华润万象生活（01209）“买入”评级双河隔热条PA66，公司在商业航道的实力十分强劲，营收和利润都有保证，可以带动公司的业绩增长，配稳定的物业航道，公司的业绩能稳步提升。

　　中泰证券主要观点如下：

　　2025年半年报

　　公司上半年实现营收85.2亿双河隔热条PA66，同比增长6.5%，权益股东应占净利润20.0亿，同比增长7.4%。

　　营收利润双增，股东回报大幅提高

　　2025年上半年实现营收85.2亿，同比增长6.5%；公司综毛利率37.1%，同比增长3.1pct；权益股东应占净利润20.0亿，同比增长7.4%。毛利提升，带动归母净利润增速高于营收增速。公司各项费用率均下降，经营率提升，销售费用率1.1%，同比下降0.6pct，总体费用率7.0%，同比下降0.7pct。公司每股中期派息0.529元，同比增长89.6%，中期派息率60%，提升24pct，同时每股特别派息0.352元，股东回报得到大幅提高。

　　背靠母公司资源双河隔热条PA66，商管增速亮眼

　　2025年上半年，公司商业航道营收32.7亿元，同比增长14.65%，毛利率66.1%，同比上升5.2pct。公司购物中心商业运营总建筑面积达1309.3万平米，同比增长14.11%，来自母公司的面积占比84.4%；写字楼商业运营总建筑面积达187.5万平，同比增长7.7%，来自母公司的面积占比73.3%。公司在商业航道和母公司紧密作，业绩表现亮眼。商业航道营收占比达38.3%，同时营收维持高增速，隔热条设备毛利提升明显，商业航道成为公司整体营收和利润增长的重要动力。

　　物管稳步提升，业务结构均衡

　　2025年上半年，公司物业航道营收51.6亿元，同比增长1.1%，毛利率18.8%，同比下降0.1pct。公司物业管理服务营收35.0亿元，同比增长8.8%，在管建筑面积27550.5万平米，同比增长6.2%，其中来自三方的面积占比44.4%。非业主增值服务营收2.2亿元，同比下降34.6%，业主增值服务营收4.9亿元双河隔热条PA66，同比下降32.7%。城市空间营收9.5亿元，同比增长15.1%，在管建筑面积12719.1万平米，同比增长3.17%，其中来自三方的面积占比98.1%，外拓实力强劲。物业航道为公司业绩提供了基本支撑，稳定提升的营收和利润保证了公司业绩的底线。公司在物业航道业务结构均衡，很好结了母公司和三方的资源。

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　　风险提示

　　房地产行业下行预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。

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责任编辑：史丽君

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目标公司主要从事投资控股。集团一直致力寻求机会，以完善目标集团的股东基础，并提升其长期发展前景。目标集团近年持续取得亏损，董事认为引入新投资者可带来额外的市场资源、业务网络及策略支援，有助目标集团未来的营运表现。出售事项亦使集团得以变现其于目标公司的部分投资，同时于完成后维持对目标集团的控制权。因此，集团将继续指导及监督目标集团的整体业务发展。此外，代价使集团有机会于买方付清代价时获得相应于已出售权益的现金流入。该等所得款项于收讫后，将用于巩固集团未来流动资金状况，并为其一般营运资金及业务需求提供额外灵活。

美元兑日元走低的另一催化剂是日本是否改变市场预期；若该货币对预期走低双河隔热条PA66，日本资本外流将受到抑制。